斯蒂芬?罗奇：中国银行业改革的宏观环境
关于中国的银行改革，全世界的投资者碰到我都会问两个问题。其一是：我该不该购买中国银行股？其二是：中国银行业的改革如何适应中国经济发展与增长的宏观环境？
在我今天的演讲中，我想解答一下第二个问题。我的基本前提是，不能把中国的银行业改革同贵国经济发展中所面对的一些更广泛的问题分开来看。无论是在中国或其他任何一个经济体中，银行业改革本身都不是一个最终目的，而是实现目的的一种方法：在中国，就是要发展一个以市场为基础的有效配置储蓄资金和资本的体系。
在宏观改革的背景下，以下有关于中国银行业改革的三个问题值得思考：第一，数量增长向质量增长的转变。第二，资本的有效配置（中国在这方面比较落后，目前的银行体系既是造成这一问题的主要原因，也是解决问题的关键所在）。第三，从投资和出口导向型经济向更为平衡的，拉动消费增长的经济的重要转变。
中国经济的挑战
2007年3月16日，我在北京参加了人民代表大会的闭幕式，仔细听取了温家宝总理在新闻发布会上所做的报告。温总理表示，从数量来看，中国经济的增长率很高，就业增长也是如此，然而就质量而言，问题日益凸现。温总理表示“中国经济存在着不稳定、不平衡、不协调、不可持续的结构性问题”。如今正值银行业改革，你们必须牢记温总理的这番话。你们有正确的方法吗？你们是从狭隘的角度来看待改革问题还是从一个更为广阔的角度来看待的呢？
固定投资和出口目前共占中国GDP比重的80%，这样的发展无法持续。银行业在其中，至少在推动投资增长这一块扮演着关键的角色。贵国应该大力拉动国内消费，去年，国内消费跌至GDP的36%，创历史低点。
贵国对于大宗商品需求过度，由此可以一见中国经济缺乏稳定性。在过去五年中，中国这个占世界GDP5.5%的国家在全世界基础金属和石油的累计增长中占到了50%。这是非常低效的，潜藏着不稳定的因素，因为这促使了这些商品价格的上涨，贵国作为一个发展中国家将无法承受。温总理非常重视经济发展中的能效问题。尽管能源和石油的使用效率已经有了很大的改善，但是中国单位GDP所消耗的石油仍然是其他国家的的两倍。
中国经济的不协调体现在中国的GDP增长和投资之间的关系，即投资效率。我们把过去十年里中国的经济绩效与1960年代日本的经济绩效作一番比较。二战后，日本着手重建工作，由于急需达到城市化、工业化，完善基础建设，使得日本拥有和中国当下相似的投资需求。可是，尽管在60年代，日本GDP的增长远远高于中国过去十年中的GDP增长（除了一年之外），日本的投资率在当时的任何时候都没有超过34%，而如今中国的投资率已接近50%。这是投资效率低下的结果，也是高度依赖于银行系统进行资本配置的结果。
不可持续性的问题与中国的环境问题密切相关??例如空气污染、水污染和二氧化碳的释放，这些问题都已在公开地讨论了。
银行业改革对比宏观经济政策
银行业改革必须要同以上四方面问题联系起来。未来的中国经济将会越来越由消费者主导。预防性储蓄过高已成为中国消费经济发展的主要障碍之一。“十一五规划”制定了有关社会保障及养老金投入的规定，这将降低预防性储蓄。同样，政府也制定了一系列保障农村家庭的相关政策。城市家庭和农村家庭的差距是显而易见的。对于中国消费者来说，当前的金融业基础业务平台过于狭窄，亟需扩大。银行改革适时而至，银行业将发展一个令人兴奋的活跃的消费金融市场，提供抵押贷款、车贷等服务。
在结束今天演讲之前，我想提醒大家注意一个风险。虽然眼前这个风险对银行业改革来说还不是一个大风险，但对中国来说却是一个宏观风险。虽然，世界上很多产品都是“中国制造”，但世界上的许多风险却是“美国制造”。
这一风险来自于美国的经济保护政策。华盛顿正在一条危险的道路上一意孤行，即颁布法令来对中国进行贸易制裁。这将影响贵国经济的很多方面，包括银行业绩。针对中国实行贸易制裁的新议案已经在讨论之中。在过去的两年里，没有通过此类议案，而今年则可能通过。我大声疾呼地指出，这是一个巨大的政策性错误。这是一个很大的风险，并再次提醒贵国认真思考自己的宏观环境，以便很好理解中国银行业改革所处的环境。
作者简介
斯蒂芬?罗奇
摩根士丹利亚洲主席
摩根士丹利亚洲区主席斯蒂芬?罗奇，以其通常不甚乐观的经济预测而获得“永久熊市”的名声。罗奇直言不讳的言论，及其善于用易于理解的方式阐述晦涩难懂的事实的天分使他成为媒体之星。近年来，他一直看好中国市场，但依然毫不犹豫直言中国在未来发展进程中可能面临的困难。
2007年，罗奇从摩根士丹利首席经济学家提升为摩根士丹利亚洲区主席。罗奇1982年加入摩根士丹利，在此之前，他是摩根信托公司负责经济分析的副总裁。1972年至1979年，他曾在美国联邦储备委员会的研究机构中任职，负责联邦储备委员会对美国经济进行预测的准备工作。在这之前，他还是华盛顿布鲁金斯学会的研究员。罗奇拥有纽约大学经济学博士学位和威斯康星大学经济学学士学位。
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