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2005.6.28
题目：业务盈利能力、错误估价及企业资产剥离
语言：英文
时间： 2005 年 6 月 28 日，星期二，下午 3 点 30 分至 5 点
演讲者：张国昌教授，香港科技大学 论文摘要： 本文从会计估价理论角度解释了企业资产剥离，并提供了理论预测方面的实证证据。借助实物期权估价模型，我们解释了为什么多业务公司在财务报告中往往会将一个业务的收益转移到另一个业务，以影响市场估价。然而，业务之间的收益转移会导致业务绩效信息的不对称，从而造成市场的错误估价。为了恢复市场估价的准确性，（一些）公司主动进行了资产剥离，表明自己坚决不参与对业务收益的操纵行为。理论分析产生了许多可验证的启示。我们发现了以下与理论预测相一致的实证结果： 1 ）在资产剥离之前，被剥离业务与保留业务之间的盈利能力差异会增大； 2 ）资产剥离公告前后通常会出现显著的正股票异常收益，而积极的市场反应之后并不会出现经营绩效的改进； 3 ）市场重新估价的重要性随着被剥离业务与保留业务的盈利能力差异的增大而增加； 4 ）公司越复杂（即拥有的业务越多，投资者面临的不确定性越大），市场重新估价就越有必要。 |
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